宏觀調(diào)控對工程機(jī)械的影響
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工程機(jī)械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)
工程機(jī)械主要包括鏟運(yùn)機(jī)械、路面機(jī)械、混凝土機(jī)械和工程起重機(jī)，主要用于國家重點工程、基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)項目，其對投資項目具有高度敏感性，當(dāng)固定資產(chǎn)增長幅度上升時，工程機(jī)械銷售收入增長往往會超過固定資產(chǎn)投資增長速度，而當(dāng)固定資產(chǎn)投資增長開始下降時，工程機(jī)械增長下降也快于固定資產(chǎn)下降幅度。上半年主要企業(yè)收入和利潤增長超過50%，增長幅度高于固定資產(chǎn)投資增長。
上半年投資過熱增加宏觀調(diào)控的壓力
上半年全國固定資產(chǎn)投資增長31%，成為自1995年以來年度固定資產(chǎn)投資增長最高紀(jì)錄，在國家強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的大環(huán)境下，30%以上的投資增長顯然不符合科學(xué)發(fā)展觀的要求，政府已經(jīng)發(fā)出宏觀調(diào)控的強(qiáng)烈信號，目前國家對工業(yè)投資和房地產(chǎn)投資進(jìn)行調(diào)控，預(yù)計下半年投資增長速度將下降到27%左右，預(yù)計工程機(jī)械下半年銷售收入增長下降至20%左右。
行業(yè)具有明顯的季節(jié)性，預(yù)計下半年工程機(jī)械表現(xiàn)弱于下半年
工程機(jī)械采購一般都比較集中在3-7月份，第二季度通常都是行業(yè)的旺季，正常年份工程機(jī)械上半年和下半年的收入比為6：4。去年上半年工程機(jī)械行業(yè)延續(xù)2004年下半年的調(diào)整行情，收入仍然處于同比下降（收入下降2.18%，利潤下降33.43%），但下半年行業(yè)逐步復(fù)蘇，全年行業(yè)同比增長12.31%。我們認(rèn)為按照季節(jié)性同比基數(shù)，下半年行業(yè)增長幅度將有較大幅的下降。
出口增長依然強(qiáng)勁，行業(yè)整體波動將好于2004年
我國正處于出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，從服裝、家電等低附加值延伸至技術(shù)含量和較高的機(jī)械產(chǎn)品，我國工程機(jī)械在國際競爭中具有明顯的性價比優(yōu)勢，2004年、2005年出口增長76.6%和58.8%，2005年工程機(jī)械首次出現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易順差；主要工程機(jī)械企業(yè)市場定位已經(jīng)從國內(nèi)市場轉(zhuǎn)向全球市場，工程機(jī)械出口將繼續(xù)保持快速增長，國際市場的增長將有利于平滑國內(nèi)市場波動。
子行業(yè)敏感程度不同
從2004年宏觀調(diào)控的市場反應(yīng)來看，工程機(jī)械受宏觀調(diào)控影響最大的是挖掘機(jī)和路面機(jī)械，其次是混凝土機(jī)械，受影響小的是裝載機(jī)和叉車。其中叉車產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于商業(yè)、工業(yè)、物流等領(lǐng)域，和基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)性不大，受宏觀調(diào)控影響較小。
凱雷三一啟動新一輪行業(yè)重組
從2005年10月25日凱雷與徐工簽訂并購意向協(xié)議，引發(fā)了工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)的巨大震動，8月9日，由國家六部委聯(lián)合出臺的《關(guān)于國外投資者并購國內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》對外資并購條件進(jìn)行了修訂，凱雷徐工并購案可能擱淺，但行業(yè)內(nèi)整合將不會因此而停止，我們認(rèn)為行業(yè)整合還將加速。
短期調(diào)低行業(yè)評級，但重點公司仍然可以增持
考慮到下半年宏觀調(diào)控和季節(jié)性因素，我們短期內(nèi)調(diào)低行業(yè)評級。但2006年是十一五期間的頭一年，中長期看好。對目前估值不高的龍頭企業(yè)從“買入”調(diào)整為“增持”評級，但建議增持時間最好在今年年底或明年年初。
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