公司2007 年業(yè)績低于預(yù)期主要是由于深圳秦眾電子虧損進(jìn)一步加大拖累業(yè)績和準(zhǔn)備計提超出預(yù)期、期間費(fèi)用增長過快。
　　深圳秦眾繼續(xù)大幅虧損
　　看來公司轉(zhuǎn)讓其36％股權(quán)后對整體業(yè)績拖累并沒有減輕多少。全年深圳秦眾實現(xiàn)收入592.45 萬元，凈利潤-2283.66 萬元，比2006年多虧780 萬元。后三個季度，公司持有44％的深圳秦眾按權(quán)益法核算確認(rèn)的投資收益995.60 萬元，加上

　　3 月底轉(zhuǎn)讓36％的股權(quán)收益-489.21 萬元，全年深圳秦眾對公司的業(yè)績拖累1484.80 萬元，占凈利潤的20.5％，比去年多283 萬元。
　　變更計提方法，多計提壞帳準(zhǔn)備
　　2007 年公司按照新準(zhǔn)則對單項金額重大的應(yīng)收款項進(jìn)行個別認(rèn)定法計提壞帳準(zhǔn)備，比原辦法多計提1101.91 萬元；同時，對賬齡在三年以上單項金額不重大的應(yīng)收款項，以及單項金額重大、但經(jīng)單獨(dú)測試后未計提過壞賬準(zhǔn)備應(yīng)收款項的壞帳準(zhǔn)備計提比例進(jìn)行會計估計變更，由原來的15%提高到20%，因此又多計提80.69 萬元。全年由于方法變更多計提壞帳準(zhǔn)備1182.60 萬元，占稅前利潤總額的14.14％；累計計提壞帳準(zhǔn)備1644.55 萬元。2007年還計提了楊凌秦眾原材料跌價準(zhǔn)備266.38 萬元、南京秦發(fā)產(chǎn)成品跌價準(zhǔn)備147.83 萬元。
　　期間費(fèi)用大幅增加
　　2007 年期間費(fèi)率高達(dá)15.37％，同比提高約2 個百分點。其中銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增速最快，分別達(dá)44.54％和57.63％。銷售費(fèi)用增長扣除營業(yè)收入增長帶來的銷售人員工資、出差費(fèi)和運(yùn)費(fèi)的相應(yīng)增長外，還計入了對江蘇塑光訴訟案的預(yù)計負(fù)債585 萬元；管理費(fèi)用增長源于工資和附加費(fèi)的上漲。
　　機(jī)床業(yè)務(wù)繼續(xù)高質(zhì)量增長，政府補(bǔ)助增加業(yè)績
　　全年利潤增速遠(yuǎn)快于收入增速，主要是由于主營機(jī)床類業(yè)務(wù)繼續(xù)高質(zhì)量快速增長、收到政府補(bǔ)助。2007 年公司機(jī)床類業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入58298.11 萬元，同比增長30.30％，占主營業(yè)務(wù)收入的72.78％；毛利率32.15％，同比提高2.13 個百分點。在機(jī)床業(yè)務(wù)的帶動下，全年主營業(yè)務(wù)毛利率28.70％，同比提高3.78 個百分點。同時，2007 年公司營業(yè)外收入2024.49 萬元，同比增長13.66 倍。增長主要是由于政府補(bǔ)助大幅增加：2007 年公司收到數(shù)控機(jī)床增值稅返還1280.48 萬元、龍門式復(fù)合加工中心項目財政貼息200 萬元、數(shù)控蝸桿砂輪磨齒機(jī)項目財政貼息400萬元和系列龍門式車銑復(fù)合加工中心項目50 萬元，合計1930.48 萬元。
　　新產(chǎn)品研發(fā)投入較大，未來前景看市場開拓情況
　　2007 年公司科研開發(fā)經(jīng)費(fèi)4700 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例高達(dá)5.8％。全年共完成科研、工藝和新產(chǎn)品開發(fā)項目67 項，其中重大新產(chǎn)品9 項；申請專利6 項，其中2 項申請發(fā)明專利已被受理，1 項發(fā)明專利獲得國家授權(quán)�？匚仐U砂輪磨齒機(jī)產(chǎn)品YK7236A、YK7220、YK7332A 通過科技成果和新產(chǎn)品鑒定，VTM180/5 龍門式車銑復(fù)合中心被評為國家和陜西省重點新產(chǎn)品。2008 年公司計劃進(jìn)一步加大新產(chǎn)品的研發(fā)。不斷創(chuàng)新的新產(chǎn)品為公司未來主導(dǎo)產(chǎn)品機(jī)床的快速發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計公司2008 年機(jī)床業(yè)務(wù)、液壓元件、齒輪和電梯曳引機(jī)收入分別增長30％、35％、30％和15％，毛利率分別為31.5％、13％、27％和15％，實現(xiàn)每股收益0.45 元；2009～2010 年分別實現(xiàn)每股收益0.63、0.89 元。我們維持合理股價18～19 元的判斷和“增持”投資評級。
　　風(fēng)險因素提示
　　機(jī)械加工產(chǎn)能不足、鋼材漲價帶來關(guān)聯(lián)鑄件價格上升、訴訟影響公司塑機(jī)產(chǎn)品競爭力．